尊敬的天猊私募证券投资基金持有人你们好：

8月19参加雪球网的秋季论坛，我有幸被邀请为分享嘉宾，分享标题是长期分享“中国梦”资产红利，现在把发言内容与大家分享一下，九月下旬我会就市场方面再与大家探讨和分享：

杜景涛：大家好，我是天猊基金的杜景涛，雪球ID：老杜投资。首先感谢雪球给我这个机会跟大家分享，大家坚持到现在下午六点钟很不容易，我会用比较短的时间把重要的内容说完。前面很多人讲了太多专业具体的问题，我这个标题更贴近生活一点：长期分享“中国梦”资产红利，我是在度假的时候一瞬间想到这个题目的，也是因为这么多年来结合自身的经历，我确实享受到了中国梦的资产红利。

      我的演讲分三个方面：第一，如何分享“中国梦”资产红利；第二中国资本市场展望分享；第三简单介绍我自己的公司“天猊投资管理有限公司”。

     第一大部分：如何分享”中国梦”资产红利？可能大家觉得这个主题有点虚有点大，但是中国梦确实让我们都受益了，比如说我们出国签证：以前很多国家不给我们签证，怕我们跑到他们那里就不回来了；到国外买东西，以前我们换1美元要8块7，现在6块多，人民币汇率升值了，我们的财富增加了，也买得起东西了。所以中国梦的红利是实实在在的。关系到我们的个人资产，说直白一点就是怎么把自己的钱变多一点，这是最现实的东西。

      何为中国梦呢？中国梦资产体现在哪里？这里我摘取了两段官方描述：

1、两个一百年核心目标：到2021年中国共产党成立100周年和2049年中华人民共和国成立100周年时，逐步并最终顺利实现中华民族的伟大复兴，具体表现是国家富强、民族振兴、人民幸福，实现途径是走中国特色的社会主义道路、坚持中国特色社会主义理论体系、弘扬民族精神、凝聚中国力量，实施手段是政治、经济、文化、社会、生态文明五位一体建设。

2、综合国力的”实力特征“： 如今，我国经济总量已跃居世界第二位，但人口多、发展很不平衡的状况并未根本改变。党的十八大描绘了到2020年的宏伟目标，小康社会全面发展：经济持续健康发展，国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番，科技进步对经济增长的贡献率大幅上升，进入创新型国家行列，人民民主不断扩大，文化软实力显著增强。这一指标体系，构成了现阶段“中国梦”的基本图景。

       1921年是党成立的时候，说到2021年全面实现小康社会，很快就到了，今年是2017年，4年之后就是2021年，其实这是涵盖很多东西的，经济、政治、文化、社会、生态五位一体，中国特色，就不详细说了。另外是综合国力的实力特征，说白了就是有钱了。中国梦的实现必须要有钱，房子不涨是不对的，房子涨是对的。现在有几个标志性事件，中国最贵的房子，上海汤臣一品每平方米40万，一个房子2.6亿人民币，还不算贵。香港最贵的房子是一平方米100万人民币，总价是也是大几亿，伦敦最贵一平方米70万人民币，美国最贵的房子要几个亿美金，我们离这个天花板还很远，将来房子会更贵。中国梦得有钱，没有钱怎么实现梦，钱就是财富，就需要体现在房产上。还有股票，今年腾讯和阿里两个股票超过4000亿美金的市值，以前亚洲两大股王，一个是丰田2000亿美金，一个是三星也超过2000亿美金市值，我们中国的股王都超过了它，而且超过了美国，美国目前就差前面几个股王没超过了，苹果，脸谱和谷歌，这也是中国梦实现的标志。我们整体的经济水平要上来，但是扶贫也是，不能像很多国家贫困差距太大，美国差距太大，是美国梦不均衡的体现。

那么中国梦资产体现在哪里？

       第一点是本币币值即人民币对世界其他主要货币的币值一定要稳中有升。大家知道1900年1英镑兑5美金，现在是1.2美金左右。一个国家长期发展就是本币币值对其他币值的不断攀升，我2001年到美国，当时是以美金兑换8.7元人民币，17年过去了，现在是1比6.6。中国梦资产最核心的是持有人民币相关的资产，人民币资产的持有要放在战略中，这么多年没有买一二线城市的房子，每一步都是错。随着中国梦的逐步实现，分享中国梦资产红利最重要的是抱着人民币及其相关资产不放，这是第一核心。

      第二个是房地产资产。很多人不知道，全世界房地产总值跟股票和债券总值的比值是多少？差不多2：1，也就是说全世界的财富主体承载和表现形式是房产。今天北上深的豪宅起步就是3000-5000万，你靠打工很难买得起了，将来得通过创业或者非常规的手法才能买。快速发展的时候房价不太正常，房子成长的块头很大。未来会分化，比如说住宅、写字楼、商场商铺、物流地产、旅游地产。我们2013年十月到2016年上半年一共投资了8000万房产，到现在升值了快1倍了。这么多年很多人一直认为中国房产还有泡沫，很多人在房产投资发生方向性错误，当然多年后财富也会发生很大的转变。房地产主要是一二线特别是一线城市的豪宅资产、中高端写字楼资产，旅游地产在未来都值得配置持有。

       第三个是权益类资产，包括股票资产、公私募基金、指数基金等等。

       A股市场、港股市场、美国股票、中概股优质股票，指数基金长期定投肯定是跑赢理财的。我们沪深300过去年化收益也有10%多。中小盘ETF应该是18%左右吧；优秀的公募基金，私募基金，长期投资这些基金都是分享中国梦资产的手段，投资我们天猊也是一种具体方式；还包括优秀的PE和VC基本资产，但资产不到几个亿，就不用这个地方浪费钱了，PE和VC流动性非常差。

      第二大部分：中国资本市场展望分享。

下面讲两个问题，客观全面认识中国资本市场，以及几个主要市场未来的发展看法。

       第一，中国资本市场的构成。其实中国资本市场包括A股、港股、中概股、新三板、未来的台湾市场。我们中国大陆居民如果没有境外货币不能投美股，只能投A股和港股这两个市场。第二，资本市场证券化率（市值／GDP），美国是200%，我们老说A股不行，是因为A股单独统计，大家这么想，我们中国的股票是分在三地上市，A股、港股和美国中概股。如果我们把这三部分都加在一起，我们这个比率大概在是100%左右。为什么美国证券化率比较高？是因为全世界最好的股票都在美国上市，而且美国很多跨国公司赚了全世界的钱，全世界的钱又跑到了美国资本市场。大家试想一下：如果到2050年，最优秀的外国股票也在中国上市，届时我们中国的跨国公司也赚了全世界的钱，全世界的钱也跑到我们中国资本市场，那我们中国的证券化率（市值／GDP）是不是会很大，将来中国长期趋势向美国靠近。

      上证指数为什么不好，这是统计的问题，我们是全市场股票加权统计，但几乎全世界所有的股票指数都是成分股加权统计，我们是统计出了问题。打个比方这和中国房子一样，中国2000多个城市，其实就70-100个城市上涨，你没有买中国最好城市的房子，在房地产上也没有赚到钱，这跟股市是一样的道理。如果我们投资中国在A股，港股和中概股中最好的500个股票，这些股票是长牛走势，基本反应中国的长期经济走势的。

      对中国几个主要市场未来的看法。内地A股市场会越来越好，越来越美，中期是美股化和港股化，长期是美股化。中长期最看好沪深300指数代表的股票，创业板最有可能复制纳斯达克2000年崩盘后凤凰涅槃的走势。纳斯达克真正起步是1980年，20年涨了50倍到5000点，2000年崩盘后到1600点现在又上来创了新高，未来创业成分股中只要有一家腾讯这样的股票就够了。

     港股市场也会越来越好，越来越美，长期美股化，中长期看好恒生指数代表的股票，港股未来推出创新板值得期待，长期做多港股市场的优质股票。

     美国中概股不确定性变大，除了现在的中流砥柱支撑以外，地位越来越边缘化，现在尤其内地企业可以选择内地A股或港股主板和港股创新板上市，美国市场上市成本高，监管严，一旦没有新鲜血液流入，未来投资者将难挑选新的优质股票投资。

      我以前学工科，也创过业，也做过销售。擅长大类资产轮动配置。我的风格叫价值趋势投资，价值和趋势是一个割裂和矛盾的东西。大家今天讲到价值，价值分三层，第一是本身值多少钱即内在价值；第二是你认可得价值，第三是市场集体认可的价值值；趋势是另外一个东西。打个比方，价值是婚姻，趋势是爱情，只有有爱情的婚姻才是长久稳固的，那些昙花一现的爱情不是稳定的，结不了婚，包含趋势的价值是好的价值，没有趋势的价值不是好的价值。我在西方学习了很多他们的投资哲学和理念：有效市场理论，价值投资，行为金融学等等。但后来中国的传统哲学比如道德经以及毛选里面的辩证唯物思维方式倒是给了我很大的启发。所以我们天猊投资从更高哲学意义上理解投资为“顺应自然之道”，天猊投资信奉和倡导“顺势而为，乘势因人”的投资理念。开创性地结合了价值，成长，反转，量化，事件驱动，主题投资等多因素的价值趋势投资和交易理念。在具体投资实践中秉承：逆向思考，守正出奇，辩证唯物，运筹帷幄；想得深，看得远，投得重，拿得长。组合特点为：中高度集中在5-15只股票，集中度依次排开，前5只股票比例在60%以上，比例低的股票在组合中中长期观察跟踪。中长期持股，适度交易。

     拿现在的市场举例子，很多人不会买科大讯飞这种股票，不是不玩这种股票不能投资，每一种风格不一样，但是你结合的好投资收益就会很好。在全世界管别人的钱和自己的钱超过200亿美金的有4个，包括巴菲特、伊坎、索罗斯、西蒙斯，为什么人家能到200亿呢。这四个人都是在价值或者趋势方面发挥到极致。刚才说选股要了解价值趋势，科大讯飞跌到300亿就是低的市值，现在涨到900亿，可能以后也是偏低的，怎么把握这样的股票，就是从价值趋势多维度选出这样一个股票投资。

 感谢大家分享！